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规模减小上半年信用债违约趋缓

来源:城市金融报     编辑:phpcms          2019-07-03 19:30:40 | |
  96只和668亿元。这是Wind统计的2019年上半年信用债的违约数据,相比2018年同期的184亿元,增加了263.04%。

  不过,在市场人士的感受中,上半年信用债违约的势头是趋缓的。

  “因为去年信用债真正爆发违约潮是在下半年,后来决策层出台一系列支持民企的措施,所以今年上半年的违约跟去年下半年比起来,整体缓和不少。”北京某券商资管部人士表示。

  Wind数据显示,2018年下半年,信用债违约数量为103只(全年为125只),规模为1005.7亿元,占了全年违约规模的83.14%。

  上半年新增违约主体19家

  从季度数据来看,2018年至今的信用债违约节奏略有起伏。

  2018年一至四季度,各有10、12、40和63只债券违约,违约规模分别为73.6亿元、110.4亿元、429.6亿元和576.1亿元。进入2019年,一季度和二季度各有58、38只债券违约,违规规模分别为372.2亿元和295.8亿元,较2018下半年有所收敛,但同比仍然较高。

  “今年上半年的违约特点,仍是民企比较多,发行人财务瑕疵问题较大,个体性相对明显。”中信证券固定收益分析师吕品表示,年内新增违约主体19个,共涉及147.1亿元的首次违约时债券余额。

  进一步拆解这19家新增违约主体,其特征可以归纳为:民企占绝对多数,上市公司没有光环。

  吕品认为,从企业性质来看,新增违约主体其中18个均为民营企业;从上市与否来看,分别有8家上市公司和11家非上市公司,并无明确的区别;从行业分布来看,化工和轻工制造分别有4个和3个违约主体,排名前二,此外商业贸易、食品饮料、综合行业分别有2个违约主体,通信、汽车、农林牧渔、建筑装饰、机械设备、房地产各有1个违约主体。

  上海新世纪信息研究部总经理周美玲在总结历年来违约情况时表示,整体来看,制造业占比较高,2014年以来违约的企业,制造业占比超过50%,2015-2016年以过剩产能行业为主;2018年整体行业较为分散,制造业占比接近1/3;2019年截至目前,制造业占比超过60%。”

  信用分层下违约风险或抬头

  “最近中小银行、非银流动性较为紧张,而且监管接下来可能会对结构化发债有所约束,或将对债券违约造成一定的边际影响。”北京某中型券商资管部投资经理表示,中小银行打破刚兑后,资金市场出现“国有大行-中小银行-非银”的信用分层,而非银行金融机构流动性受到较大冲击,“一些中低等级的信用债,很多都是非银在接,这些机构未来可能上调交易对手和债券的资质,等到债券到期以后,有可能出现无法借新还旧,导致违约风险。”

  吕品认为,下半年信用风险有可能较上半年有所抬头,驱动因素主要有二:第一是金融机构信用资质正在被市场重新定价,第二是市场对诸多中低等级债券的质押要求亦在收紧。“未来,中小银行和中小非银机构,连带其中低等级资产所放的杠杆,以后可能会面临着下降,这方面资金会带来一定压力。”

  但吕品同时表示,下半年违约金额大概率不会超过去年同期,因为“去年有个很重要的特征,就是股票质押风险与信用风险带来的连锁反应。”

  “短期内主要观察结构化发债情况,如果收缩可能带来什么影响。”前述北京券商资管部投资经理表示,近期监管政策层已采取一系列措施,避免银行与非银一刀切,“很多中低等级发行人得到了一定的保护,违约风险相对没那么高,但结构化融资或许是监管不认可的,接下来也可能成为风险点。”

  “不过,这部分风险即便释放,也不会是爆发式的。”上述人士判断。

  此前,监管部门已在摸底结构化发债的规模及风险情况,为下一步监管措施的推出做准备。

  结构化发债是中国债市的隐秘一角,难以精准度量其规模。天风证券固收研究团队发现,从二级市场异常交易情况来看,结构化发行或被市场疑似认为结构化发行的债券具有以下特点:发行主体主要为AA+级及AA级的民企或AA级及以下的城投企业,涉及债券上市首日有较大概率破发且债项等级集中于AA级与AA+级。

  据此特点,以2018年及2019年6月30日前发行的债券中结构化发行的规模进行保守测算,得出数据为:在纳入统计的11464只信用债(包括超短融、短融、中票、企业债、一般公司债、私募债、定向工具)中,有674只存在结构化发行嫌疑,占比5.88%,发行总额达4151.81亿元,占比3.50%。黄斌

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